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　　：第二代智能电表替换期，近年来招标量逐年提升，2024年国网分三批次招标，招标量合计预计9528万只，同比+25%。根据智研咨询，截至2022年末，我国智能电表保有量超过6.5亿只，按国家要求8年定期轮换，全国年均智能电表更换量约8000万只。海外各个区域发展阶段不同，因此需求差异较大。亚太。”

　　1.【投资要点】从国内电表迭代与招标看电表究竟是一门怎样的生意？电表是电网的关键终端产品，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务。

　　2.从国内招标来看，电表具有明显迭代周期；随着国内电网的智能化要求提升，国内电表迭代路径为机械表-电子式电能表-智能电表-智能物联表。

　　3.随着智能电表的功能升级、智能化提升，电表的价值量有望提升，因此，我们判断长期来看，电表的市场空间呈现稳健增长趋势。

　　4.从国内招标数据来看，目前我国处于第二代智能电表替换期，近年来招标量逐年提升，2024年国网分三批次招标，招标量合计预计9528万只，同比+25%。

　　5.根据智研咨询，截至2022年末，我国智能电表保有量超过6.5亿只，按国家要求8年定期轮换，全国年均智能电表更换量约8000万只。

　　7.亚太：东亚（中日韩）是成熟市场，主要为更新换代的需求，东南亚/南亚/西亚均提出部署目标，贡献较快增速；非洲：缺电人口占比高，电力覆盖目标下，用电设备新增需求明确；拉美：中资企业参与度较高，巴西、墨西哥智能电表普及率相对较高，其余区域新装需求明确；欧洲：区域分化明显，西欧/北欧为普及率高，为替换需求，东欧/南欧为新增需求；北美：普及率已达80%，欧美厂商主导。

　　8.全球来看，根据MordorIntelligence的预测，全球智能电表的需求量将从2024年的1.62亿台增长至2029年的2.36亿台，EBET真人注册年复合增长率约7.81%。

　　9.从出口数据看国内表厂的出海机遇：国内电表出口区域以亚洲/非洲/欧洲为主，2024年1-9月的出口占比分别为36.2%/27.8%/29.2%；其中亚非区域增速较快，出口类型以单相电子式电表、三相电子式电表为主；欧洲区域出口类型以三相电子式电表为主，其次是单相电子式电表。

　　10.此外，拉美区域出口数据表观较差，但实际拉美区域需求较为旺盛，国内企业在拉美区域多以本地建厂方式参与市场，因此并未计入海关数据。

　　11.竞争格局，国际表企非本土区域收入停滞或收缩，国内表企海外收入增长。

　　12.全球各地区智能电表标准不一、技术指标等各成体系，因此当前市场竞争仍较分散。

　　13.国际电表龙头在其非优势区域的业务面临挑战，Landis+Gyr亚太区域收入停滞，Itron除北美本土外，其余区域均在收缩；而反观国内电表企业，海外收入逐年提升，直观反应出国内电表出海的优势明确。

　　14.【配置建议】建议关注坚持海外本地化的电表厂商：海兴电力、三星医疗、威胜控股、林洋能源【风险提示】海外市场需求不及预期；汇率波动的风险；国内电表招标不及预期等。

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