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　　从广州南站出发，沿着广珠公路一路向南，倘若此刻你坐在车上观察窗外，映入眼帘的是密集的工业厂房。大约不到1个小时，就能到达勒流街道。勒流对外地人来说，稍显陌生，但其隶属于佛山市顺德区，这里被称为“中国家电之都”。

　　就这条街道上，诞生了两家小家电上市企业，一家是新宝股份（002705.SZ），另一家是小熊电器（002959.SZ）。今年六月的一天，近50多位佛山企业家来到小熊电器，试图找到这家企业崛起的秘密。

　　与佛山企业家们的“求索”不同，在二级市场上顶着“创意小家电第一股”光环的小熊表现并不尽如人意。2019年上市后，其市值最高点曾达246亿元，但目前仅为96亿元，缩水近六成。

　　在过去的近两年里，包括小熊在内的创意小家电企业都遭遇了集体性的阵痛。它们的崛起往往依靠一个个爆品，专注长尾市场，利用线上电商的红利创造了传统家电难以想象的增长成绩。

　　但它们的失落也同样如此。爆品无法复制、产品同质化与营销费用高企，当“宅经济”消退，摆在小家电企业面前的唯有“转型”这一条路径。

　　这之中，凭借着一份“营收净利双增长”的三季报以及双11的“异军突起”，小熊试图提振投资者信心，讲述新的故事。

　　但仔细拆解其财报基本面与模糊的转型战略，对小熊而言，这条转型之路尤为不易。

　　对比多家小家电企业的产品与价格后，今年双11，在李佳琦直播间的叫卖声中，今年26岁的刘星观望许久后，最终决定用149元下单了小熊一人食迷你电饭煲。

　　这款预售价为349元，折扣率超40%的小家电产品在整个双11期间卖出了1.1万台，成为了小熊电器战报的一角。

　　区别于电商巨头们不愿再讲述的销售数据，这家诞生于2006年的小家电企业正在努力向外界传达自己的增长。

　　根据申万宏源的追踪数据，整个双11期间，“美苏九”等传统家电龙头的销售额均有小幅下滑，但小熊电器却异军突起，全渠道销售额同比增长超40%。

　　将时间线拉长，增长的势头在三季报中。前三季度小熊实现营业收入26.99亿元，同比增长14.1%，归母净利润2.4亿元，同比增长27.2%。

　　单季度看，这也是一份不错的成绩单，特别是净利方面达到了9219.07万，同比增长84.51%。

　　横向对比同行，小熊的盈利表现也可圈可点。传统小家电品牌苏泊尔今年前三季度归母净利润为13.09亿元，同比仅增长5.47%。另一家专注高端小家电的北鼎股份，净利则同比下滑61.13%。

　　为什么小熊的盈利能力大大提升？除了大宗原材料价格的回调外，核心原因在于，一向花钱大手大脚的小熊，自己学会省钱了。

　　一方面，在产品上，小熊电器缩减了30%的SKU，淘汰无效的SKU。另一方面，在生产方端，小熊此前从外协加工向自主生产转型的规模优势逐步凸显，也进一步压缩了产品成本。

　　“节流”提升了小熊的毛利水平。财报显示，前三季度小熊毛利率为35.8%，其中Q3单季度毛利率达到了36.9%，处于近年来的高位水平。

　　毛利的小幅抬升也增厚了小熊的净利。2022年前三季度，小熊归母净利率从Q2的8.03%爬升至8.91%。

　　前三季度，小熊销售费用率达到17%，为近年来高点。而新宝股份、苏泊尔和九阳的销售费用率为2.98%、10.88%和14.72%。

　　因此EBET真人，依靠“节流”固然能短期止损，让小熊交带上了一份看似不错的基本面成绩单，但如何解决挤压利润的核心矛盾，小熊依旧没有找到解决的路径。

　　复盘小熊的崛起历史，其本质是依靠长尾市场的优势。一方面，小熊早期将大部分资源集中于品类的开发与创意的提升上，依靠性价比、多品类与“爆品逻辑”满足细分领域的需求。

　　即便是单品天花板不高，但依赖于丰富品类的规模叠加以及容易冲动消费的懒人剁手党们，可以提升整体长尾品类的规模。

　　另一方面，无远弗届的线上销售也更契合多品类的长尾模式，不用花大钱建立传统经销商渠道，大多发轫于淘系的创意小家电品牌搭乘电商红利一路顺风顺水。

　　但好景不长，包括小熊在内的诸多小家电品牌都陷入了一个认知困境天然的认为与依靠供给驱动的大家电类似，供给端的持续创新能够带动消费频次的提升。

　　这其实忽略了一个前提，大家电往往是在刚需成熟品类上做创新，而创意小家电本质上是一门需求驱动，完成非刚需产品市场教育的生意。

　　因此，如果爆品热度不及预期，小熊信奉的多品类长尾市场优势也将化为卖不出去的库存，抬高了产品池的管理成本。

　　意识到这一点后，跨入2022年提出以精品化战略“做减法”。一方面，缩减SKU，优化产品结构；另一方面，则是通过高端子品牌，抢占高端市场。如小熊获得世界贵族家电四大品牌之首法国Brandt的品牌授权，负责该品牌在中国的研发与销售。

　　这背后的逻辑，其实与大家电们在存量市场的竞争逻辑类似小熊用高端化的故事，卖更贵的价格。

　　2020年小熊共有30多个产品品类，且平均每个品类SKU有13个，而到了2021年，其平均每个品类SKU精简为8个，且大多数品类都已完成提价。

　　同时在产品结构上，除厨电类与生活类产品外，小熊通过切入母婴、个护等产品，开辟新增长曲线。

　　但截至目前，包括母婴、个护在内的其他小家电业务难以扛起增长大旗，截至2022年上半年，其营收占比仅为7.27%。

　　“精品化策略”在新兴品类的产品池中无法复用，原因在于转换赛道，推陈出新仍需要试错成本。

　　因此，就收入结构而言，营收占比超八成，负责赚钱养家的厨房小家电理所应当地成为了“精品化策略”的主力。

　　小家电走“精品化路线”一般有两种策略：一种是围绕场景，通过迭代功能完成产品升级。典型案例如北鼎以“养生”为场景，围绕养生壶配套产品升级。

　　另一种则是大单品逻辑。用精准的人群定位与后续的营销圈粉。比如定位新中产的摩飞，其大单品多功能料理锅其实就是将中西式厨房结合，后续又通过与大英博物馆联名，进一步抓牢这部分用户。

　　目前来看，小熊策略同时兼具两种，围绕具体场景，打造大单品的同时，随后升级品类中，完成提价，但效果并不明显。

　　以电饭煲品类为例。小熊通过“一人食”场景切入，迷你小饭煲成为爆品，但其余电饭煲产品与爆品销量差距甚远。

　　梳理头部小家电价格带不难发现，小熊更具性价比特点。摩飞产品价格带在150-1000元左右，北鼎在600-3000元，而小熊价格带在100-300元。

　　在今年多次的投资者调研中，关于“定位”的问题也被反复提及，尽管小熊高层反复强调“小熊定位没有改变，依旧追求性价比高而非高单价”。

　　但现实是，精品化尽头其实都是为了高客单价。但小熊面临的尴尬处境在于，曾经依靠“性价比”优势养成的核心人群并不能为持续为其高端产品买单。

　　这也造就了小熊眼前的尴尬处境：一边继续走性价比路线，依靠打折留住原有用户，另一边则向精品化试探，提升客单价。

　　在《好战略，坏战略》中一书中，作者曾经讲述了一个关于苹果实施精品化战略的故事。

　　1997年9月，苹果距离破产几乎只有两个月的时间，彼时的人们都在为“拯救苹果”出谋划策比如开发教育产品，将苹果卖给IBM等......而重回苹果的乔布斯则通过精品化的聚焦策略，缩减产品与渠道规模，专注在个人计算机领域家电资讯，成功将库存减少了80%。

　　自2019年上市，小熊便开始投入智能小家电制造基地的建设。2021年，小熊电器以发行可转债的形式，募集不超过6亿元的资金，扩大生产规模。今年5月，小熊电器智能小家电制造基地二期项目正式动工，预计项目全部投产后可实现年产量1500万台。

　　与激进扩产相对应的，却是小熊逐年上升的存货周转天数EBET真人。从2021年年末末至今，小熊存货周转天数从85.23（天）上升至93.45（天）。横向对比新宝股份，其存货周转天数仅为64.49（天）。

　　一面是卖不动的库存，一面又是持续扩产，新增产能是否能得到合理消化，还考验小熊的营运能力。

　　这并非是小熊一家的困扰。随着固定资产以及在建工程等重资产占总资产比重越来越大，“小熊们”所面临的问题是，如何将生产成果快速转化。

　　研发与产能是一枚硬币的正反面：前者是抓住消费者的需求，后者则将需求快速实现与落地的重要手段。

　　但从研发端看，尽管，小熊前三季度，研发费用率上升至3.51%，但对比北鼎股份的4.9%，科沃斯的5.34%等，其研发水平与同行相比，依旧有较大的差距。

　　值得一提的是，比起研发端投入的谨慎，小熊对“低收益理财”一直情有独钟。据choice数据，2019年至2021年，小熊累计理财金额达32.24亿元，到期收益634.84万元。

　　 2019年，小熊累计理财金额为10.03亿元，到期实现收益294.9万。

　　财经无忌梳理发现，小熊所购理财产品年化收益多数在1%～4%，远低于小熊净资产收益率水平。

　　有分析人士指出，上市企业热衷投资理财的背后，反映出的可能是主营业务的增长疲软，这恰好与小熊的主营业务走势类似。

　　利用金融资产改善资产负债表，固然无可厚非，但也存在资金管理风险。今年7月，小熊电器再次发布公告称，在不影响募投项目建设和正常生产经营的情况下使用不超过人民币7亿元闲置募集资金进行现金管理，占最近一期货币资金的比例接近五成。

　　时间拨回今年5月，在小熊品牌升级大会上，站在写着“年轻人喜欢的小家电”屏幕下的小熊董事长李一峰表示，“将年轻和创造力结合，是小熊应对下一个16年顺势而为的必然选择。”

　　实现上述理想并不容易，在业绩回暖与双11战报背后，如何回应定位与战略的模糊，才是小熊的关键命题。

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